近期，中源协和（600645.SH）交出了2025年年报和2026年一季报。年报显示，2025年公司实现营业收入14.55亿元，同比下降8.23%；归母净利润1.14亿元，同比增长13.43%；扣非净利润仅1.03亿元，同比下滑13.96%。
2026年一季度，公司实现营业收入3.17亿元，同比下滑9.54%；归母净利润2424.49万元，同比减少13.50%；扣非净利润更是大幅下降39.61%至1714.92万元。公司方面解释，业绩变动主要系报告期受市场环境因素影响，业务量下降。
针对公司业绩下降及提振措施，《中国经营报》记者日前向中源协和方面致函致电采访，其证券部工作人员表示，采访函发送至公司邮箱后会有专人进行回复，但截至发稿，未获公司方面进一步回应。
两大支柱业务下滑
据了解，中源协和的商业模式建立在“精准预防”与“精准诊断”两大支柱之上，但在报告期内，这两大业务板块均遭遇了严重的增长瓶颈。
首当其冲的是细胞存储业务。作为公司起家的项目，细胞检测制备及存储服务在2025年的收入为3.68亿元，同比下降6.09%；存储制备份数更是从2024年的13433份减至11537份，下滑幅度高达14.11%。
对此，公司2025年年报中已经指出行业环境的现实约束。年报提到，近年来出生人口持续处于负增长阶段——2024年中国出生率5.63‰，自然增长率为-2.41‰，2025年全国出生人口仅为732万，相较于2024年减少超过200万。这对以新生儿细胞存储为核心业务的精准预防板块而言，构成了结构性的市场需求压力，公司客观上难以绕开这一趋势。
诊断板块同样不尽如人意，作为中源协和营收另一核心，2025年公司检测试剂业务收入为8.58亿元，同比下降6.29%；科研试剂收入从1.95亿元降至1.64亿元，降幅高达16.04%。公司在年报中坦言，这与体外诊断（IVD）行业的集采政策持续深化、医保控费以及DRG/DIP支付方式改革有关。
除两大业务收入下滑外，资产减值成为压在中源协和利润表上的另一块重石。2025年，公司计提资产减值损失合计3888.91万元，其中应收账款单项计提的坏账准备2324.90万元，存货跌价损失1521.09万元。这两项合计扣减当年利润约3708万元。
实际上，中源协和应收账款的压力并非突然出现，早在2025年中报中，公司信用减值损失较上年同期就已增加34.26%，公司将其归因于报告期按单项计提的应收账款坏账准备较上年增加。公司随后表示将推动账款催缴，建立“培训赋能+责任闭环+技术驱动”的三维机制来缓解该问题。但一年后，问题仍在累积：截至2025年年末，应收账款余额6.06亿元，占净利润的比例约511.24%。
值得一提的是，在市场不景气、主业收入萎缩的背景下，中源协和的归母净利润却出现了13.43%的逆势增长。但这一增长势头能否持续，还有待考究。
2025年，中源协和非经常性损益合计1035.14万元，扭转了2024年为负的局面，但其中870万元的金融资产收益和660万元政府补助占据了绝大部分。2026年一季度，非经常性损益对净利润的支撑力度明显减弱，剔除后扣非净利润同比降幅远高于归母净利润降幅。
多家子公司亏损
中源协和的控股和参股子公司数量众多，截至2025年年底，公司对23家公司有长期股权投资，总额31.04亿元，但2025年公司投资损益为-1661.42万元。
年报显示，作为中源协和核心子公司之一，负责细胞服务业务的和泽生物科技有限公司在2025年营收达2.13亿元的情况下，录得净利润亏损2103.82万元；曾一度被视为业绩先锋的上海中源济生细胞科技有限公司全年净利润亏损2216.98万元；武汉光谷中源药业有限公司年度净利润亏损1447.42万元；北京中源维康基因科技有限公司年度净利润亏损1840.97万元。
从投资回报来看，这些承担着公司“细胞治疗”乃至差异化产品研发重任的子公司依然处在努力扭亏的阵痛期。
从长期业务逻辑看，公司在干细胞新药领域仍保持了一定的储备深度。全资子公司武汉光谷中源药业有限公司自主研发的VUM02、VUM03注射液已有11个适应症获批临床试验，2025年新增3个适应症，失代偿期肝硬化的治疗项目已正式启动Ⅰb/Ⅱ期临床试验，这些都在年报中被列为进展亮点。
但也需要看到，从药品研发到商业化落地，再到产生可观的业务收入，仍然需要相当长的时间周期和持续的资金投入。
记者注意到，在公司2025年年度报告的董事会审议环节，连续出现了两张弃权票：董事罗明生因对“涉及经营管理相关的关联交易安排部分事项有待进一步论证”直指对经营管理以及关联交易可能侵害公司利益的问题，不予认可，从而对年度报告投了弃权票；另一名独立董事侯欣一虽然承认财报内容本身没有造假，但明确表态对“公司业绩下滑较大等情节不做表决”，也投了弃权票。
在2026年一季报的董事会审议中，罗明生与侯欣一再次针对一季度报告双双投出弃权票，理由几乎相同。
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